«Совкомфлот» в шторме: почему фрахтовый бум не спасает акции

Пока блокировка Ормузского пролива и рост ставок фрахта обещают «Совкомфлоту» сверхприбыли, реальные финансовые показатели компании за 2025 год демонстрируют глубокое падение. Санкционное давление и списание стоимости флота привели к чистому убытку в 648 миллионов долларов, заставляя инвесторов пересмотреть перспективы морского перевозчика в условиях нестабильного рынка.

Финансовые итоги года отражают резкое сжатие бизнеса: выручка Группы сократилась на треть, опустившись до 1,31 миллиарда долларов. Еще сильнее пострадал показатель EBITDA, который упал более чем вдвое из-за стабильно высоких операционных расходов на фоне снижения доходов. Основной удар нанесли январские санкции США, спровоцировавшие массовое обесценение активов и валютные убытки. Без учета разовых списаний компания балансирует на грани рентабельности со скорректированным чистым убытком в 6 миллионов долларов.

Денежные потоки компании также оказались в красной зоне. В первом полугодии отрицательный свободный денежный поток превысил 28 миллиардов рублей, и лишь к концу года ситуация начала стабилизироваться благодаря росту спроса на альтернативные маршруты, включая Севморпуть. Тем не менее, рассчитывать на возобновление дивидендных выплат в ближайшие два года не приходится. Последний раз акционеры получали прибыль по итогам 2023 года, и текущая долговая нагрузка в сочетании с убытками делает новые распределения маловероятными.

Текущая рыночная оценка в 0,5 капитала выглядит обманчиво дешевой. При низкой доходности собственного бизнеса такая скидка не гарантирует роста котировок, особенно на фоне укрепления рубля и риска отката ставок фрахта к средним значениям. Позитивные сценарии, такие как девальвация или смягчение санкций, остаются гипотетическими. Пока конъюнктура остается нестабильной, весь потенциальный рост от логистических кризисов в мире уже заложен в текущую цену бумаг.