Рынок ОФЗ переоценивает риски паузы в снижении ставки ЦБ

Анализ резюме обсуждения ключевой ставки (РОКС) показывает, что совет директоров ЦБ сохраняет сдержанный оптимизм. Основные опасения сторонников жесткой политики связаны с устойчивостью инфляции, динамикой денежной массы и бюджетным импульсом, который может нивелировать дезинфляционный эффект. Тем не менее, апрельские показатели указывают на замедление потребительского спроса и снижение деловой активности, что ставит под сомнение сценарий перегрева экономики.

Текущие данные по инфляции складываются даже лучше ожиданий, приближаясь к целевым значениям, а базовая инфляция продолжает демонстрировать нисходящий тренд. Несмотря на риски со стороны бюджетной политики, ускорения роста цен пока не зафиксировано. Вероятность снижения ключевой ставки на 50 б.п. в июне остается высокой, а нынешний пессимизм на рынке ОФЗ выглядит чрезмерным. Разрыв между доходностью госбумаг и ставками денежного рынка достиг многолетних максимумов, создавая привлекательные условия для входа в инструменты с фиксированной доходностью. При сохранении текущих макроэкономических вводных, потенциал для дальнейшего роста доходностей гособлигаций выглядит исчерпанным.