Ближневосточный кризис увеличил дисконт российского рынка акций

Блокада Ормузского пролива силами иранского Корпуса стражей исламской революции спровоцировала резкие колебания нефтяных котировок, которые косвенно определяют настроения на российском фондовом рынке. Пока инвесторы оценивают риски эскалации на Ближнем Востоке, акции РФ торгуются с заметным дисконтом к справедливым значениям, игнорируя даже новые налоговые инициативы властей.

Закрытие ключевого морского пути 18 апреля вызвало падение цен на нефть на 10%, но уже к началу новой недели котировки начали восстанавливаться. Для российского рынка эти события создали ситуацию, при которой Индекс МосБиржи торгуется с мультипликатором P/E 4,3х. Это на 30% ниже исторических уровней, что эксперты связывают прежде всего с жесткой монетарной политикой ЦБ, а не только с внешними шоками. Текущие цены акций предполагают скидку в 7% относительно доходности ОФЗ, причем негатив от возможного налога на сверхприбыль уже заложен в котировки.

В текущей конфигурации фаворитами выглядят компании внутреннего спроса, сохранившие потенциал роста в 20–30%. Экспортеры же оцениваются рынком справедливо и не имеют такого запаса прочности. Тем не менее лучшим классом активов остаются облигации. Предстоящее снижение ключевой ставки станет для них основным драйвером роста, в то время как рынок акций продолжит зависеть от стабильности сырьевых цен и геополитического фона.